美国 国债 利率和实际利率所反映的 通胀预期已经超过了 疫情 发生前的 水平。


  这是合理的，因为 疫情过后消费反弹的力度可能超出预期。


  但考虑到美国过去 经历了长期的 低利率环境，美国很多公司将 杠杆率（资产负债率）提高到了历史新高，很多债务融资都被用来回购自己的股票，虽然这符合股东的利益（尤其是短期利益最大化下的市场化行为，但高杠杆率使得美国公司对低利率环境的依赖性很强。


  因此，美国国债利率短期内可能会上升，但中长期内继续上升的可能性不大。


  直观上看，当前美国 国债 收益率已经回到疫情发生前的水平，通胀预期已经超过疫情发生前的水平。


  但纳斯达克100指数的PE仍高于疫情前PE近50%(2019年的PE约为25倍。


  目前约为38倍)。


  　通常情况下，它们的走势是相同的，但今年它们却背道而驰，这表明美联储仍将在一段时间内保持宽松政策，同时降低短期国债收益率，并抬高长期国债收益率。


  对于 投资者来说，很不幸 的是， 黄金走势追随的是长期国债收益率。


  　　原因在于，黄金不会产生利息收益，而且可以无限期 持有，所以其被视为无收益长期资产。


  利率上升，会使得黄金的吸引力下降，因为持有黄金的机会成本 更高了；而较低的利率，才会让黄金更受欢迎。


  去年， 美债实际收益率达到历史新低，这让 金价飙升至历史最高水平。


  　　所以，由于本季度美债实际收益率上升，金价 下跌也就不足为奇了。


  　　不过，事情远没有这么简单。


  黄金的跌幅似乎已经超过了美债实际收益率的增幅，所以当中还有其它 影响 因素。


  　　由于散户钟爱黄金ETF，消费者需求是一个重要的影响因素。


  疫情期间，大量资金涌入了iShares黄金ETF（GLD），但现在投资者已开始大举撤资。


  。


  麦格理集团（MacquarieGroupLtd.）的金属策略主管马库斯?加维（MarcusGarvey）说：“我认为金价现在的处境非常容易受到缩减言论的影响。


  ”不过，不论是糟糕的就业数据还是新的病毒变体，任何阻碍 经济复苏的因素都会导致实际收益率大幅下跌，从而令金价受益。


  美元是黄金今年的另一重要驱动因素。


  由于美国的 疫苗接种 计划 领先于 其他国家，美元在最开始的时候走强，但是3月以来随着其他国家的疫苗接种迎头赶上，美元开始下跌，这为黄金提供了有利条件。